今年以來，鐵礦石市場呈現供應增加、需求減少、庫存偏高的格局，下半年鐵礦石價格重心大概率進一步下移。

近年來，鐵礦石價格指數持續下行。2021年，鐵礦石價格指數年度均值為160美元/噸，2022年和2023年為120美元/噸，2024年為109美元/噸，預計2025年將降至95美元/噸。今年1月1日至6月15日，鐵礦石價格指數均值為101.36美元/噸，年內最高觸及109.5美元/噸，最低觸及94.6美元/噸；期貨方面，內盤鐵礦石期貨主力合約在2月21日觸及年內高點844元/噸，隨后持續下跌。

供應方面，今年四大礦山新增產能不斷釋放，但指導產量增加有限。

淡水河谷與力拓采用國際通行的自然年度為財年周期（每年1月1日至12月31日），必和必拓及FMG采用的是澳大利亞財年（7月1日至次年6月30日）。2024年，淡水河谷與力拓這兩大礦山實際產量合計為65565萬噸；2025年，其指導產量區間中值為66050萬噸，僅同比增加485萬噸。然而，基于兩家公司季報披露的數據與項目建設進度進行估算，可以發現，2025年，其計劃新增產能合計約達4005萬噸，新增產能遠超指導產量的增幅。相比之下，必和必拓與FMG在2024財年合計產量為45376萬噸。2025財年，兩公司指導產量區間中值降至45000萬噸，同比減少376萬噸，根據估算，計劃新增產能合計仍達1950萬噸。由此可見，無論是產量預期上調（淡水河谷與力拓），或是指導產量下調（必和必拓與FMG），均呈現出新增產能與產量指引變動幅度嚴重背離的趨勢。

出現這種情況的主要原因是礦山歷經長期開采后，出礦率出現衰減現象。根據測算數據，四大礦山的綜合出礦衰減率為3.9%，以2025年指導產量的中值作為基礎進行估算，淡水河谷和力拓2025年的出礦衰減量大約為2576萬噸。

看向壓減粗鋼政策，6月初的跟蹤調研數據顯示，目前已收到通知的區域和鋼企合計壓減粗鋼產量在3000萬噸左右，但最終全國全年壓減粗鋼產量和執行時間都存在不確定性，預估在三季度末或四季度初開始執行。

國家能源局2月27日發布了《2025年能源工作指導意見》。其中提到，2025年煤炭要穩產增產。4月29日，國務院國資委黨委書記、主任張玉卓強調，要堅決貫徹落實黨中央、國務院決策部署，全力以赴履行好維護國家能源安全的重大使命，進一步加強煤炭資源探產供儲銷銜接，增強兜底保障能力，精準規劃項目投資和產能接續，扎實做好能源保供工作。今年1—4月，山西原煤產量同比增加17%，焦煤焦炭供應寬松，廢鋼供應相對偏緊，導致目前電爐平電虧損100~200元/噸，但鋼廠高爐仍有100元/噸左右的利潤，對鐵礦石價格有一定支撐。

綜上所述，目前鋼材終端消費量和鋼廠高爐鐵水產量下降，下半年鐵礦石價格重心大概率進一步下移，但考慮到鋼廠高爐還有利潤、壓減粗鋼政策尚未執行以及電爐平電虧損等因素，價格下方空間有限。預計全年鐵礦石價格指數波動范圍在85~110美元/噸，考慮到盤面正常貼水等因素，建議在730~750元/噸區間做空鐵礦石期貨2509合約，止損區間為780~800元/噸。