當前全球疫情形勢仍然難言樂觀，很多國家經濟出現衰退，全球礦產資源需求端疲軟，很多礦業公司已經陷入泥潭，可能會被迫出售核心資產，甚至出售公司。全球礦業并購窗口或將再次開啟，誰能抓住機會，誰就有可能完成蛻變，邁入頂級礦業公司行列。由此，近期中國礦業報/礦業界獨家刊載七期“礦業投資案例系列文章”，得到了業內人士的廣泛好評。

一、通過礦權流轉、資源整合盤活項目

案例：西色國際澳大利亞盈地金礦項目

西色國際投資有限公司于2009年收購澳大利亞盈地(Indee)金礦項目，收購后由于各種原因推進生產遇阻，項目一直處于艱難的維護階段，最終卻在十年后成功將項目轉讓給澳大利亞上市公司，累計收到1200萬澳元現金及當時價值300萬澳元的對方公司股票(目前該股票市值已近4000萬澳元)，為海外地質成果和資本有效轉化提供了借鑒，也創造了一個海外項目盤活的經典案例，為中資礦業企業、地勘單位的海外項目運營，提供了很好的思路。

項目優劣決定了項目命運

盈地金礦產于澳大利亞著名的三大太古代地臺之一皮爾巴拉(Pilbara)地臺區瑪麗娜(Mallina)盆地內。礦權總面積達459.78 km2。礦床工業類型主要為構造蝕變巖型金礦，瑪麗娜剪切帶橫穿礦區，是本區的主要構造帶，規模較大，已發現的主要金礦床位于該主構造帶內或近旁次級構造內。說明在該構造帶內及其次級構造帶內的礦化蝕變較強，在其帶內及旁側勘查金礦的潛力很大，有望發現新的規模較大的金礦床。

但據西色國際投資有限公司官網2015年最后更新的數據來看，項目金金屬量15.16 t，平均品位1.60 g/t;作為一個在境外尤其還是澳大利亞這種發達國家投資的金礦項目，這樣的資源量規模及品位顯然較為遜色。這也就是其難以投產的主要原因。所以，項目的優勢在于其找礦潛力，而非現有資源。

項目的優劣決定了其命運。

尋求流轉遇金主

由于項目難以投產，西色國際一直尋求轉讓。直到2017年，在盈地金礦鄰區也有項目的德格瑞公司(De Grey Mining Ltd.)對項目產生了興趣。

為便于中資企業借鑒，現將項目流轉的詳細過程展示在下。

2017年1月24日，西色澳大利亞礦業有限公司(西色澳洲)與德格瑞就盈地黃金股權簽訂了排他性銷售框架協議HOA，該協議規定：盈地黃金交易對價為1 500萬澳元，其中現金支付不低于1 000萬澳元，其余為德格瑞的股票。另外，于2017年1月24日—2018年1月24日的一年時間內，德格瑞對盈地黃金所擁有的礦權范圍內投入至少60萬澳元勘查費用，以滿足政府最低勘查投入要求，同時支付給西色澳洲10萬澳元排他金(在交易總價中抵扣)。

2018年1月24日，雙方就上述排他性HOA協議達成了變更協議。該協議將HOA的有效期延長到正式股權協議SSA簽訂之日，同時在整個交易總價1 500萬澳元不變的情況下，將交易架構確定為：1 200萬澳元現金，外加300萬澳元等值的德格瑞股票。

2018年2月9日，雙方就盈地黃金股權簽訂了正式的銷售協議SSA，根據正式股權銷售協議SSA規定：整個交易對價為1 500萬澳元，由1 200萬澳元的現金和等值300萬澳元的股票組成;在德格瑞支付給西色澳洲150萬澳元(在交易總價中抵扣)的前提下，交易結算時間為2019年1月24日，或者根據德格瑞的需要，再支付給西色澳洲70萬澳元(在交易總價中抵扣)附加不可退還的定金的條件下，可將結算時間延長到2019年7月24日;德格瑞負責盈地黃金所持礦權的年最低60萬澳元最低投入，并保持礦權狀態良好。

其后，雙方經過協商又將結算日期延長到了2019年8月21日。2019年8月24日，雙方舉行了股權交割儀式，德格瑞支付了西色澳洲剩余的970萬澳元的現金，并以每股0,05079澳元的價格給西色澳洲增發了等值300萬澳元的59 065 579股票。由此，德格瑞完成了全面收購盈地黃金公司，西色澳洲正式成為德格瑞的股東(當時占比6.3%)。

資源整合創多贏

德格瑞公司在2017年2月份選擇權(option)合同簽署后，2017年4月同陶譜鉆探公司簽訂20000米的RC鉆探服務合同，結算費用的50%以現金支付，另外50%用德格瑞公司的股票支付，股票支付價格為確定的階段性鉆探任務完成日前5個交易日的平均交易價格。在接下來的兩年半時間里，德格瑞完成了大量的勘探工作，最新的資源量評估結果比之前增加了230%，所以最終的收購價格為13.14澳元每盎司。

2017年10月，主要黃金生產商Kirkland金礦公司(即本文下個案例中把澳大利亞福斯特威爾金礦項目由丑小鴨變為白天鵝的玩家)對德格瑞投資500萬加元，對德格瑞完成項目收購及勘探提供強有力的支持。說明此時德格瑞公司已經進入主要黃金生產商的視野。

德格瑞原有礦權與西色國際礦權緊鄰，收購完成后德格瑞一直致力于合并后礦權區的金礦勘查。2020年1月24日，德格瑞發布公告，在原德格瑞礦權區金礦勘查取得重大突破，在晚期酸性侵入巖體中發現面型蝕變巖型金礦。又逢黃金價格上漲，德格瑞公司股價一路高歌猛進，到2020年6月12日，德格瑞公司收盤價$0.67, 公司市值達到$7.85億澳元。西色國際持有的德格瑞公司股票市值上漲超過13倍，接近4000萬澳元的市值，取得了豐厚收益。

德格瑞公司也由一個市值350萬的小公司，在3年時間內成功演變成為市值超過7.8億澳元的大公司!

可以說，此次礦權流轉起到了資源整合的作用，即收購方與被收購方的資源由于地理位置的毗鄰由原先兩個人為劃分的獨立個體重新整合回歸為自然屬性的一體，便于整裝勘查，由此引起了投資人的更多興趣，獲得了初始勘探資金。同時，在最初階段同鉆探公司簽訂一半現金一半股票支付的服務合同，將等量現金的鉆探工作量放大2倍，也將鉆探公司的收益同勘探成果掛上鉤，增加了發現概率。并最終獲得大的勘探突破，實現了收購方、被收購方、投資人、鉆探公司、管理層等多方共贏的效果。

西色國際此次成功的項目盤活也說明，只有充分借力當地公司的力量，按照“做礦業”而不是簡單“挖礦”的思路運作海外項目，才有可能更好地把一個個海外項目盤活，并煥發生機。

二、通過找礦突破使項目涅槃重生

案例：Kirkland Lake金礦公司福斯特威爾金礦項目

2019年，Kirkland Lake金礦公司的福斯特威爾金礦(Fosterville Gold Mine)生產黃金61.94萬盎司，現金生產成本$119/盎司; 全成本(AISC)$291/盎司。福斯特威爾金礦2019年12月31日保有儲量：300×104 t礦石，平均金品位21.8g/t,  黃金儲量：210萬盎司。其中天鵝礦帶資源量：156萬盎司，金平均品位38.6g/t。

福斯特威爾金礦這個品位、這個資源量、這個極低的生產成本，幾乎讓業界所有黃金生產商都垂涎!

但誰能想到，就是這樣一個“金天鵝”，在歷史上卻曾遭八次易主，多次陷入瀕死邊緣。

八易其主“丑小鴨”

福斯特威爾金礦項目的歷史演變如下：

1、福斯特威爾礦區于澳大利亞維多利亞州，1894年首次發現黃金，隨后小規模開采地表氧化礦，1894年—1903年礦區累計生產黃金2.8萬盎司。

2、1988年Bendigo公司在礦區處理尾礦，1989年尾礦資源枯竭，開始勘探淺部的氧化礦，處理近地表的氧化礦。

3、1989年礦權專賣給Brunswick，開始堆浸從淺部采坑開采出來的氧化礦，6個月以后，該公司進入破產保護，公司隨后被接管公司接管。

4、Perseverance (PSV)從接管公司手里買下福斯特威爾礦山，接著做氧化礦的堆浸處理，年產黃金2.5~3.5萬盎司，2001年停產。1988年—2001年累計生產黃金24萬盎司。

2001年PSV公司著手研究露天開采硫化礦，由于主要是賦存在微細粒毒砂和黃鐵礦晶格中的包裹金，必須通過預氧化處理，才能將黃金提出來。PSV通過實驗研究后，選定通過細菌氧化工藝處理硫化礦石。商業化量產于2005年4月實現。2006年3月又啟動坑采，2007年底大規模的露采停止。2015年底礦區實現累計生產黃金100萬盎司，截止2018年底硫化礦生產共產出黃金177.2萬盎司。

5、2007年10月29日PSV宣布同Northgate Minerals Corporation (Northgate)合并換股，2008年2月完成合并。

6、2011年8月Northgate 宣布同AuRico合并，2011年11月完成合并。

7、2012年5月Aurico 將福斯特威爾礦賣給Crocodile Gold。

8、2015年5月Crocodile Gold 宣布同Newmarket Gold合并。

108個鉆孔打出“金天鵝”

2016年11月30日，Kirkland Lake和福斯特威爾的前東家Newmarket Gold合并。

2017年Kirkland開始在福斯特威爾進行大規模鉆探，一年施工鉆孔108個，進尺61 267 m。在地表300多米以下的深部發現富含明金高品位的天鵝礦帶。

礦化類型從淺部以含砷的包裹金為主的蝕變巖型，過渡到深部以明金為主的高品位石英-碳酸鹽脈型金礦化，選礦工藝和生產成本隨之發生很大變化。

對福斯特威爾礦的成功并購和重大勘探發現，以及隨后福斯特威爾的大規模、低成本量產，推動Kirkland的股價一路高歌猛進。從2016年初的不到$4的價格，一路爬升到2020年初的超過$60的價格。福斯特威爾成為Kirkland的核心項目，主要的利潤貢獻者，Kirland成為年產黃金近100萬盎司、市值超130億加幣的重要黃金生產商。

從1988年至今，福斯特威爾項目經過8次易手，每個階段的礦主公司，都在自己的能力和視野范圍內竭力往前推進，遇到瓶頸，都順利被下家接盤或并購。最終，于2016年底，福斯特威爾像接力棒一樣一步一步傳遞到Kirkland手里。在Kirkland手里不到一年，丑小鴨演變成了十分耀眼的白天鵝。Kirland公司杰出的勘探技術自然功不可沒，找礦突破使項目涅槃重生。

另外，通過上述兩個案例我們也可以看到“流動性”的重要，讓兩個項目活下來并成功演變的根本條件是“流動性”：項目的流動性、流轉機制。在困局面前，只有流動性能延續生命、創造生機!股票、貨幣、人才、項目都需要流動性，只有流動性才能真正激發活力，創造生機!

摘自《礦業界》

2020年6月16日